□宋亮 高級乳業(yè)分析師

“十四五”規(guī)劃出臺，中國經(jīng)濟(jì)要從過去“數(shù)量”粗放模式向圍繞“質(zhì)量”，加大科技研發(fā)為核心的精細(xì)化發(fā)展轉(zhuǎn)型，同時加快農(nóng)牧業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展，推動綠色革命。經(jīng)過三十多年發(fā)展，中國乳業(yè)進(jìn)入到相對成熟階段，牛奶養(yǎng)殖規(guī)?；揭呀?jīng)大幅提高，乳品安全問題已經(jīng)得到解決，企業(yè)具備明顯國際競爭優(yōu)勢，同時國際化發(fā)展初具規(guī)模。但是在一定階段產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，消費增長速度放緩，各主要品類進(jìn)入增長瓶頸。在此背景下，中國乳業(yè)未來要朝著綠色、高品質(zhì)方向繼續(xù)挺近，要加快科技創(chuàng)新，要實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)規(guī)?；l(fā)展，進(jìn)而降低總體成本，要進(jìn)一步大力發(fā)展適度規(guī)?；B(yǎng)殖，構(gòu)建碳中和、綠色、可持續(xù)養(yǎng)殖模式，構(gòu)建具有國際比較競爭優(yōu)勢的奶牛養(yǎng)殖業(yè)，解決乳業(yè)產(chǎn)業(yè)后顧之憂。

綜合回歸“十三五”，我國奶業(yè)發(fā)展成就顯著。奶業(yè)產(chǎn)業(yè)素質(zhì)全面提升，質(zhì)量安全水平大幅提高，轉(zhuǎn)型升級明顯加快，現(xiàn)代奶業(yè)格局初步形成。十三五期間，牛奶增長了260萬噸，年均增加50多萬噸。2020年，全國牛奶產(chǎn)量3440萬噸，接近全球牛奶總產(chǎn)量的5%。全國規(guī)模以上乳品企業(yè)主營業(yè)務(wù)收0入4195.6億元，高于食品工業(yè)平均增速。中國奶業(yè)20強(qiáng)企業(yè)市場份額達(dá)到70%，國產(chǎn)品牌嬰幼兒配方乳粉市場占有率超過60%，規(guī)模奶業(yè)企業(yè)技術(shù)裝備水平達(dá)到世界先進(jìn)水平。 2020年中國乳業(yè)經(jīng)受住了疫情考驗，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

□ 高級乳業(yè)分析師 宋亮

01

上游奶牛養(yǎng)殖業(yè)穩(wěn)步提升

（一）牛奶產(chǎn)量保持增長態(tài)勢

2020年一季度，受新冠肺炎疫情影響，奶牛養(yǎng)殖飼草料、運輸、人工和防疫物資等成本均上漲，同時，受制于奶業(yè)下游消費不足、運輸不暢等諸多因素，我國曾出現(xiàn)大面積牛奶滯銷現(xiàn)象，加快中小養(yǎng)殖企業(yè)退出。有關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，奶牛養(yǎng)殖成本平均上漲10%左右。 二季度后，隨著國家出臺一系列扶持政策措施，國民經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，奶業(yè)生產(chǎn)形勢逐漸向好，牛奶產(chǎn)量穩(wěn)步增長，我國乳制品行業(yè)也取得了較好的發(fā)展成績，前三季度牛奶產(chǎn)量同比增長8.1%，增速創(chuàng)近五年新高。 全年牛奶產(chǎn)量3440萬噸，增長7.5% ，比前一年增速提高3.3 個百分點。

（二）奶源向龍頭企業(yè)集中

基于穩(wěn)定供應(yīng)鏈體系奶源供應(yīng)，保障產(chǎn)品品質(zhì)等綜合考慮，大牧場所具備的優(yōu)勢開始逐步顯現(xiàn)，近年來，大型乳企加快國內(nèi)奶源布局。目前，現(xiàn)代牧業(yè)、圣牧、原生態(tài)牧業(yè)等國內(nèi)大型奶牛養(yǎng)殖企業(yè)基本都已被大型乳企“瓜分”。僅2020年，乳制品行業(yè)合計發(fā)生12起奶源地并購，其中，與伊利股份、蒙牛乳業(yè)的相關(guān)并購共計9起，占比達(dá)四分之三。截至目前，伊利股份、蒙牛乳業(yè)均在國內(nèi)擁有三家規(guī)?；翀?，合計奶牛存欄分別為35萬頭和40萬頭。

（三）生鮮奶價格高位運行

2020年除2-3月份受國內(nèi)疫情影響，奶價出現(xiàn)短暫性回落，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)斷崖式下跌，但隨著疫情防控力度加大，加上社區(qū)、生鮮電商迅猛發(fā)展、乳制品消費宣傳力度增大等綜合影響，牛奶價格明顯回升并創(chuàng)下近五年來最高水平。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截至12月末，內(nèi)蒙古、河北等10個奶牛主產(chǎn)省份生鮮乳平均價格4.21元/公斤，同比 大幅上漲9.9%， 已接近歷史最高點（4.27元/公斤 ）。

（四）進(jìn)口仍呈現(xiàn)明顯上升態(tài)勢

乳制品消費增量主要依賴進(jìn)口，市場的1/3是進(jìn)口乳制品。我國奶源自給率已經(jīng)跌破70%安全底線。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國共計進(jìn)口各類乳制品328.1萬噸，同比增加10.4%，比2019年增幅下降2.5個百分點，奶源對外依存度仍超過30%，奶源自給率仍有待提高。

02

下游乳制品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快調(diào)整

（一）液態(tài)奶向“新鮮”發(fā)展

1、低溫鮮奶市場增長迅速

低溫鮮奶是差異化乳制品重要品類，因其對奶源、物流等方面要求嚴(yán)格，進(jìn)入門檻較高，加上低溫鮮奶市場發(fā)展對穩(wěn)定國內(nèi)奶牛養(yǎng)殖、奶業(yè)發(fā)展具有重要的意義，是國內(nèi)乳制品產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015-2019年我國鮮奶銷售額同比增長分別為6.13%、8.22%、9.71%、10.67%、11.56%，連續(xù)5年持續(xù)增長并邁入雙位數(shù)增長階段。此外，低溫鮮奶主打健康，后疫情時代，居民對健康重視程度強(qiáng)烈，尤其是具有以“新鮮、營養(yǎng)、保留活性因子”等優(yōu)勢低溫奶消費發(fā)展?jié)摿薮?，大型乳企紛紛加快市場布局，如，可口可樂與蒙牛“聯(lián)姻”，設(shè)立合資公司布局低溫奶市場。

2、“超巴殺”鮮奶成為競爭“焦點”

低溫鮮奶目前迎來風(fēng)口，但受奶源分布、冷鏈物流、消費偏好等因素影響，主要集中在一、二線城市，且產(chǎn)品市場滲透率高，消費基本已處于飽和狀態(tài)。三、四線城市人口多，消費潛力大，正處于飲奶習(xí)慣培養(yǎng)期，加上冷鏈物流不完善，低溫鮮奶觸達(dá)率低，市場尚處于基本空白局面。高溫殺菌奶（即超巴殺鮮奶）可有效延長鮮奶貨架期，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋半徑的能力，使得供應(yīng)鏈覆蓋到三、四線城市乃至城鄉(xiāng)地區(qū)成為可能，具備更大的市場拓展空間，已成為乳企進(jìn)軍低溫鮮奶市場的重要手段，也是鮮奶市場競爭“焦點” 。目前，伊利、蒙牛、君樂寶等通過推出高溫殺菌奶加快低溫鮮奶市場布局；光明2020 年上半年也推出低溫鮮奶“新鮮牧場”（保質(zhì)期15天）擴(kuò)充銷售渠道，拉動整體營收能力。

3、鮮奶市場競爭加劇

低溫奶保質(zhì)期短，對奶源、冷鏈運輸和渠道布局有很高的要求，長期成為市場進(jìn)入壁壘，品牌分布呈區(qū)域性格局。近年來，乳制品價格上行，低溫奶盈利能力好，加上“奶業(yè)振興行動”政策推動作用，乳企將不斷拓展低溫奶產(chǎn)品新品類，以滿足消費差異化和個性化需求，市場增速迅猛，加上低溫產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于常溫產(chǎn)品，吸引伊利、蒙牛、恒天然等國內(nèi)外企業(yè)紛紛布局低溫奶市場，市場競爭日趨激烈。

（二）奶粉向“多元化”“全產(chǎn)業(yè)鏈”建設(shè)發(fā)展

1、產(chǎn)品多樣化發(fā)展明顯

隨著人口出生率的下降以及配方注冊制推動市場整合基本完畢，國內(nèi)嬰幼兒配方奶粉市場已經(jīng)結(jié)束高增長時代。除了近年來發(fā)展迅猛的羊奶粉、有機(jī)奶粉等嬰幼兒高端配方奶粉外，奶粉品類結(jié)構(gòu)開始向多元化發(fā)展，逐漸向提供“全家”營養(yǎng)裂變，即以嬰幼兒奶粉為核心，在此基礎(chǔ)上為家庭其他成員提供優(yōu)質(zhì)專業(yè)產(chǎn)品，目前，兒童奶粉及成人奶粉成為很多大品牌奶粉企業(yè)開拓重點，惠氏、美贊臣、雅培、君樂寶、澳優(yōu)、伊利等各大品牌均推出兒童奶粉，紛紛布局兒童配方奶粉“藍(lán)海”市場。在成人奶粉領(lǐng)域，佳貝艾特在2019年11月進(jìn)博會期間就推出了成人羊奶粉產(chǎn)品“營嘉”；蒙?！凹呜惵濉毖蚰谭蹖⒁劳杏诩瘓F(tuán)的渠道體系布局，側(cè)重創(chuàng)新渠道及線上渠道，并針對功能型乳制品及成人營養(yǎng)品做細(xì)分深耕。

此外，因特配粉與奶粉高度相關(guān)，市場尚處于“藍(lán)?！?，也已成為乳企爭奪的重點。目前貝因美、圣元、恒瑞、美廬4家國內(nèi)企業(yè)擁有2個及2個以上特醫(yī)產(chǎn)品注冊配方。除此之外，更多藥企也紛紛瞄向了該領(lǐng)域，使得競爭程度更加激烈。

2、全產(chǎn)業(yè)鏈體系建設(shè)加快

為了改變我國嬰幼兒奶粉市場品牌“雜亂多”的現(xiàn)象，早在2016年國家食藥監(jiān)管總局頒布了《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理辦法》，最主要目的是讓真正有全產(chǎn)業(yè)鏈能力的企業(yè)做強(qiáng)、做大，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)將更有核心競爭力，在此背景下，近年來，伊利、蒙牛、飛鶴、光明等大型乳企都在縱向延伸向上游發(fā)力，加快奶源建設(shè)力度，如，伊利除了全國范圍內(nèi)自有1500多座牧場，還擁有輝山乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)等國內(nèi)大型原料奶供應(yīng)商，每年原奶供應(yīng)量約380萬噸。蒙牛系旗下有自營的富源乳業(yè)、控股的現(xiàn)代牧業(yè)和中國圣牧，三大企業(yè)每年對蒙牛的供應(yīng)量近200萬噸。目前約20%的中小奶粉品牌已退出市場，奶粉市場的集中度也明顯提高。

03

2021年乳業(yè)發(fā)展展望

（一）上游供給整體仍呈偏緊態(tài)勢

從供給看，在2020 年尤其是下半年牛奶價格大幅上漲行情帶動下，奶牛養(yǎng)殖補欄積極性提升，2021年我國奶牛存欄數(shù)開始出現(xiàn)回升 。同時，隨著養(yǎng)殖業(yè)與加工業(yè)聯(lián)結(jié)日益緊密，上游整體管理水平和成本控制能力繼續(xù)加強(qiáng)，奶牛單場水平繼續(xù)提升。預(yù)計2021 年牛奶產(chǎn)量整體繼續(xù)提高，同比增速在5%左右。

從消費看，一方面受疫情影響，消費健康意識增強(qiáng)，乳制品消費需求將繼續(xù)增加，尤其是疫情期間提升免疫力的訴求也進(jìn)一步刺激了消費者對于高品質(zhì)乳制品的消費偏好。優(yōu)質(zhì)奶源是高品質(zhì)乳制品生產(chǎn)的基礎(chǔ)，推動生鮮奶需求增加；另一方面受疫情、消費偏好、宣傳引導(dǎo)等因素推動，低溫奶消費需求旺盛，加上超巴殺奶有效延長低溫奶貨架期，市場發(fā)展迅猛，進(jìn)而增加其生產(chǎn)唯一原料——生鮮奶消費需求；此外，《乳制品質(zhì)量安全提升行動方案》提出鼓勵企業(yè)使用生鮮乳生產(chǎn)乳制品，也將推動乳制品原料中直接使用生鮮乳的比例將趨于上升。預(yù)計2021 年生鮮牛奶消費需求將繼續(xù)增加。

從價格看，預(yù)計2021 年生鮮奶供給仍相對偏緊，價格整體保持高位運行，但國內(nèi)生鮮奶價格與國際奶粉價格波動存在較強(qiáng)的聯(lián)動性，在全球牛奶產(chǎn)量繼續(xù)增長，而疫情影響繼續(xù)影響全球經(jīng)濟(jì)、乳制品貿(mào)易和消費背景下，2021 年全球牛奶價格或?qū)⑦M(jìn)入下降通道，在全球疫情轉(zhuǎn)好的情況下，隨著貿(mào)易通暢，國內(nèi)奶價下行風(fēng)險也將加大。

（二）液態(tài)奶產(chǎn)品向低溫化、高端化加快調(diào)整

未來液態(tài)奶產(chǎn)品低溫化、高端化結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快。一方面，疫情推動乳制品消費偏好更傾向于“新鮮”和“品質(zhì)”，低溫奶能最大程度保留生鮮奶中的活性物質(zhì)和營養(yǎng)元素，加上盈利能力強(qiáng)、超巴奶擴(kuò)大銷售半徑，進(jìn)而推動市場消費規(guī)模增大，低溫奶也將發(fā)展成為伊利、蒙牛等巨頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中重要的單品；另一方面，疫情促進(jìn)消費健康意識進(jìn)一步增強(qiáng)，推動高品質(zhì)液態(tài)奶消費需求增加，乳企將加快向高端化液態(tài)奶產(chǎn)品調(diào)整。

同時，在原料奶價格高企，液態(tài)奶產(chǎn)品低溫化、高端化調(diào)整背景下，預(yù)計2021年液態(tài)奶整體市場價格穩(wěn)中走高，但不排除龍頭乳企采取價格戰(zhàn)術(shù)，布局個別品類市場而階段性降價，同時，在疫情好轉(zhuǎn)情況下，進(jìn)口液態(tài)奶對市場價格也起到一定平抑作用。

（三）奶粉產(chǎn)品品類多樣化嬰幼兒奶粉“價格戰(zhàn)”頻發(fā)

一方面嬰幼兒奶粉市場競爭加劇，“價格戰(zhàn)”此起彼伏。 人口出生率的下降，使得國內(nèi)嬰幼兒配方奶粉行業(yè)市場容量出現(xiàn)一定萎縮，同時，伴隨著第二次配方注冊的來臨，加上疫情，將有更多的抗壓能力較弱的中小嬰幼兒奶粉品牌被淘汰出局，預(yù)計2021 年市場集中度進(jìn)一步提高，TOP10 奶粉企業(yè)市場占有率將提升到90%以上，市場競爭也將更加激烈，將呈現(xiàn)“強(qiáng)強(qiáng)碰撞”態(tài)勢，更側(cè)重于企業(yè)綜合實力的較量，包括供應(yīng)鏈、終端動銷、線上銷售、品牌宣傳等，市場粗放式發(fā)展模式結(jié)束。同時，2021年單純依賴進(jìn)口的奶粉企業(yè)仍會受到國外疫情帶來的不可控影響， 加上消費者對于進(jìn)口奶粉的偏好可能會因疫情而有所改變，更有利于綜合競爭能力較強(qiáng)的大型國產(chǎn)奶粉銷售增長。

由于嬰幼兒奶粉行業(yè)正處于一個“大吃小，強(qiáng)強(qiáng)碰撞”市場混沌關(guān)鍵時期，在市場集中度不斷提升同時，價格戰(zhàn)、惡性營銷競爭、渠道競爭等一系列不利市場發(fā)展影響也將出現(xiàn)。尤其是價格戰(zhàn)作為一個去產(chǎn)能化、去品牌化的一種殘酷的淘汰機(jī)制，2021年發(fā)生可能性仍很大。

另一方面在傳統(tǒng)牛乳嬰幼兒奶粉盈利性減弱，在奶粉企業(yè)轉(zhuǎn)型、升級的過程中，產(chǎn)品品類趨多樣化。有機(jī)奶粉、A2奶粉、羊奶粉等細(xì)分領(lǐng)域 仍將繼續(xù)受到追捧。尤其是A2奶粉市場 相對尚處于“藍(lán)?！?， 毛利比較高，預(yù)計2021 年將有更多的國產(chǎn)品牌加快布局，羊奶粉、有機(jī)奶粉市場規(guī)模均有望達(dá)100 億元，A2 市場規(guī)模將達(dá)80 億元。此外，在乳業(yè)新政不斷推進(jìn)、出生人口持續(xù)下降雙重影響下，嬰兒配方奶粉行業(yè)紅利逐漸消失，兒童奶粉、成人奶粉、中老年奶粉等細(xì)分品類消費需求旺盛、市場潛力巨大。傳統(tǒng)嬰幼兒奶粉企業(yè)尤其是中小企業(yè)將加快向其他品類奶粉生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，加上相對其他食品制造企業(yè)生產(chǎn)更具專業(yè)性優(yōu)勢，2021 年上述品類市場品牌將明顯增多，市場競爭也將加劇。

04

促產(chǎn)業(yè)發(fā)展建議

（一）增強(qiáng)上下游利益聯(lián)結(jié)機(jī)制提升奶源自給率水平

受國內(nèi)奶源分布、主體特征等影響，下游乳企掌握原料奶定價權(quán)，乳業(yè)上下游利益聯(lián)結(jié)“寬松”，加上受國外奶價波動影響較大，2014年以后奶價長期處于低迷態(tài)勢，奶牛養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)營整體慘淡。2020年受疫情影響，居民對健康重視程度強(qiáng)烈，奶制品成為增強(qiáng)抵抗力的重要選擇，消費量也將保持增長態(tài)勢，尤其是疫情下，電商平臺、社區(qū)營銷、微信銷售、自動售賣等新渠道快速拓展，為低溫奶市場擴(kuò)大打下基礎(chǔ)，進(jìn)而拉動原奶消費需求，養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營壓力有所緩解，但行業(yè)整體抗市場風(fēng)險能力仍較弱。未來應(yīng)加強(qiáng)政策引導(dǎo)，如不斷推進(jìn)政府、乳企和養(yǎng)殖戶協(xié)商定價機(jī)制，第三方檢測機(jī)制等，促進(jìn)養(yǎng)殖端和生產(chǎn)端建立密切的利益聯(lián)結(jié)，穩(wěn)定奶源基礎(chǔ)。同時，通過政策、稅收、財政等手段，鼓勵乳企積極開展產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，加快自身全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)上游產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

（二）建立健全乳制品產(chǎn)品標(biāo)識制度促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展

后疫情時代，人們對健康、營養(yǎng)需求明顯增強(qiáng)，乳制品消費向更“鮮”方向發(fā)展，首先應(yīng)該是原料奶的新鮮，因此應(yīng)加快修訂相關(guān)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，不允許使用奶粉作為原料奶，必須使用生鮮奶，將有效保障國內(nèi)奶源穩(wěn)定發(fā)展。同時，完善乳標(biāo)識制度，包裝上明確標(biāo)識原料奶的質(zhì)量等級和加工參數(shù)，實現(xiàn)消費者知情權(quán)，也將有效避免“劣幣驅(qū)逐良幣”，提升國產(chǎn)產(chǎn)品整體競爭力，有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和健康發(fā)展。

（三）加快“全營養(yǎng)”創(chuàng)新發(fā)展 提升母嬰產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量

在人口出生率下降的背景下，通過稅收、創(chuàng)新資金扶持等措施鼓勵傳統(tǒng)嬰幼兒奶粉加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，產(chǎn)品創(chuàng)新，逐漸建立自身供應(yīng)鏈、母乳研究、專業(yè)渠道等優(yōu)勢，向現(xiàn)代專業(yè)化企業(yè)的全面轉(zhuǎn)型升級。具體包括構(gòu)建兩個“強(qiáng)關(guān)系”，一個是 對人一生所需營養(yǎng)的縱向全營養(yǎng)提供，包括基礎(chǔ)營養(yǎng)、營養(yǎng)補充、營養(yǎng)干預(yù)等產(chǎn)品，從而構(gòu)建品牌與消費者整個生命周期相關(guān)聯(lián)的“強(qiáng)關(guān)系”； 另一個是以嬰幼兒奶粉為核心，在此基礎(chǔ)上為家庭其他成員提供優(yōu)質(zhì)專業(yè)產(chǎn)品，是以嬰幼兒為核心，向家庭成員外延的橫向全家營養(yǎng)提供，從而構(gòu)建品牌與消費者家庭穩(wěn)定互信“強(qiáng)關(guān)系” 。

同時，隨著線上線下融合加快，母嬰店的職能將逐漸由傳統(tǒng)零售轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)產(chǎn)業(yè)，成為品牌商或企業(yè)與消費者之間聯(lián)系的橋梁，成為品牌商品牌塑造和持續(xù)維護(hù)的主要提供者，建議政策引導(dǎo)加快連鎖母嬰店發(fā)展，并加強(qiáng)人員培訓(xùn)、消費宣傳等方式，提升其專業(yè)化服務(wù)能力。

（四）構(gòu)建產(chǎn)業(yè)集群，鼓勵乳企加快向深加工轉(zhuǎn)型升級

在以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下，通過產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)、消費習(xí)慣培養(yǎng)等方式，促進(jìn)國內(nèi)乳業(yè)向深加工產(chǎn)業(yè)投入力度，通過入股、合作等國際化發(fā)展，加強(qiáng)核心關(guān)鍵技術(shù)掌控能力，逐步解決乳業(yè)深加工產(chǎn)品及重要功能配料的國產(chǎn)化問題，穩(wěn)定國產(chǎn)乳制品企業(yè)尤其是嬰幼兒奶粉生產(chǎn)企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建。黑龍江、內(nèi)蒙古、河北等省圍繞乳業(yè)在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群打造過程中，務(wù)必要科學(xué)論證本地產(chǎn)業(yè)集群打造市場風(fēng)險及核心競爭優(yōu)勢，由于國內(nèi)奶價暫時不具備國際競爭比較優(yōu)勢，因此要充分考慮國際市場在相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)鴥?nèi)產(chǎn)品影響。

編輯/校對：封斌

審核：張耀

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